站在新一轮MSCI指数调仓窗口，看汇通达网络09878.HK的价值

新一轮MSCI指数调整结果显示，汇通达网络首次获纳入MSCI全球小盘股指数，相关调整将于2024年5月31日盘后正式生效。

一般来说，MSCI指数根据流动性、自由流通市值、行业地位等要素进行综合检讨，能够被纳入MSCI指数即意味着公司价值得到市场认可。

同时，MSCI指数作为全球最广泛使用的基准之一，牵动着全球资本市场的神经，尤其不少长线被动资金会直接根据相关指数调整布局；半年度检讨因调整幅度更大、范围更广，事件效应也更强，对于相应个股的影响可能强于常规季度。

在此时间窗口，值得再度梳理汇通达网络的价值逻辑。

一、模式创新升级，以赋能打开成长

汇通达网络首创“平台+会员店”商业模式，利用数字化技术和供应链能力赋能服务乡镇夫妻店，真正锚定用户刚需、痛点。在此底层框架上，汇通达网络亦不断推动其模式创新升级，为产业链提供出一揽子解决方案。

从终端夫妻店角度来看，在农村电商逐步发展的情况下，夫妻店长期生存的根本是物美价廉，满足消费者对优质产品和合理价格的期待，同时维持一定的盈利空间，并且需要逐步补齐数字化技术、各链路信息数据缺失的短板。这仅依靠店主自身经验较难实现，必然需要借助供应链体系强大的平台企业。

汇通达网络则创新打造出独特的供应链体系，实现线上线下全链路赋能，尤其大大降低供应链成本，将利润更多地留乡镇夫妻店中。

从上游品牌厂商角度来看，在汇通达网络的“桥梁”作用下，大大促进了品牌厂商与下沉消费者的供需匹配，同样有助于其经营。

这背后，汇通达网络持续加强与各产业头部品牌的合作，同时加码b2F反向供应链模式、产销一体化模式，以及焕新SaaS+产品智能化水平、推动会员店活动升级落地等，推动产业链降本增效。

b2F反向供应链模式来看，其最大的特点是需求驱动，通过集合采购、以销定产等帮助夫妻店以相对较低的价格向上游采购。在实际运用中，汇通达网络还对现有模式进行创新改进，参与到产品研发制造端，进一步提升赋能力。

如2023年，汇通达网络与江西共青城青创集团、荣电集团达成合作，在精准适配下沉市场对产品、价格等方面的需求下推出“中汇达”品牌空调。该产品库存周转天数仅20-30天，展现出非常高的运营效率。汇通达网络也由此吸引了其他10余个空调品牌加入合作，加速家电行业板块升级。

在赋能过程中，汇通达网络自身的成长空间也逐步打开。例如有望持续增强双边网络效应，吸引更多的夫妻店、品牌厂商等进入生态，从而不断扩大业务规模和效益，巩固市场领导地位。

二、业绩持续兑现，商业潜力仍待释放

同时，模式创新升级为汇通达网络带来了业绩持续兑现。业绩兑现也是当前市场重视的要素之一。

2024年以来，中国经济趋向于复苏，也为资本市场的“基本面驱动”提供一定支撑。参考机构观点，国泰君安表示，经济回暖有助整体港股市场盈利预期改善；东吴证券表示，仅是估值“便宜”并不能成为资金加仓的理由，港股的上涨还隐含了国内基本面或者基本面预期的向好。

微观层面，从最新披露的财报看，多家知名港股互联网盈利增速高于预期，业绩进入上升通道，板块投资焦点有望回归业绩增长这一核心主线上。

聚焦汇通达网络的业绩表现，2023年，汇通达网络实现营收824.3亿元，同比增长0.4%；净利润和归母净利润分别同比大增25.0%、41.7%；经营性现金流达4.7亿，再次验证其商业模式的盈利能力与质量。

值得一提的是，这是在汇通达网络持续增长的基础上实现的，2020年以来其业绩保持向好趋势。

运营数据方面，汇通达网络更是迎来全面增长。其会员店总数超过23万家，新增会员店数量同比增长15%；SaaS+订阅用户数量达13.2万家，同比增长15.6%，其中付费用户数量达4.8万家，同比增长61.4%；会员店的单店平均采购额，从上一年度的25万元提至35万元。

从中也可以看到，汇通达网络的付费用户增长更快，同步提升用户规模与单个用户价值，商业潜力逐步释放。这意味着其后续的业绩兑现同样具有支撑。

综合前文，汇通达网络既有规模扩张能力，又有较强的盈利能力，未来发展前景广阔，价值进阶只是时间问题。恰逢获纳入MSCI全球小盘股指数的时间窗口，其价值再次得到验证，后续表现值得期待。

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