机会在低风险特征的股票保持空杯心态

大势研判:保持空杯心态，3100—3400横盘震荡

盈利预期下降+贴现率预期上行，市场未到趋势反转的时机，上证指数维持3100—3400横盘震荡在需求侧政策和信用宽松的效果清晰之前，保持空杯心态1)分子端:二季度盈利负增压力进一步提升，盈利见底的时间与节奏能见度下降2)无风险利率:实物资产通胀叠加经济需求通缩，企业与居民部门实际无风险利率提升3)投资者风险评价上升，风险偏好快速下降

投资风格:机会在低风险特征的股票

1)风险偏好下降，投资思路要转换:从追逐风险到厌恶风险，投资的机会不在高风险特征的板块，而在低风险特征的板块2)风险偏好下降，投资风格要切换:不再是用望远镜看公司，而是要用显微镜看公司选股的关键在盈利的确定性高，估值相对合理的板块，价值股优于成长股，红利amp，，高股息策略/低估值占优，但是低风险特征与盈利确定性的范围可以更广

行业配置:稳增长，上游通胀和消费板块三条主线

年初以来市场估值下杀，投资上重点应该聚焦于低风险特征股票，关注低估值与EPS改善的交集，看好稳增长，上游通胀和消费板块重点推荐方向:1)稳增长条线，看好to G端或公共投资方向:光伏，风电，电力运营，电网，建筑等，2)上游通胀条线，看好:煤炭，化工资源品，3)消费条线，看好盈利反转和稳定性品种:生猪，白酒等

主题投资:顺通胀/数据中心/户用光伏/新材料/汽车智能化

推荐:1)顺通胀:煤炭，化工资源品等，2)数据中心:数据中心建设端，以及服务器，交换机和光模块等IT设备，3)户用光伏:硅料，组件，金刚线，IGBT等，4)新材料:新能源/半导体/军工新材料，5)汽车智能化:感知端硬件和线控制动系统。

风险提示:外围地缘政治风险，新冠肺炎疫情发展超预期，国内稳增长政策发力不及预期，美联储加息和缩表节奏超预期

内蒙古自治区文化和旅游厅公告称，自2021年12月27日20时起，内蒙古自治区全域均为低风险地区。按照有关要求，恢复旅行社及在线旅游企业经营进出内蒙古自治区的跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。

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