中信证券宏观：本轮美联储紧缩周期与以往显著不同，多项数据涨幅超出预期
美国2022年1月CPI同比上涨7.5%，季调环比上涨0.6%，核心CPI同比上涨6.0%，季调核心CPI环比上涨0.6%。
▌美国1月CPI同比再刷新40年新高，CPI环比增速持平，多项数据涨幅超出预期美国1月CPI季调后环比涨幅为0.6%，超出预期的0.4%，与前值持平，而同比涨幅由前月的7.0%上升至7.5%，高于预期的7.3%，为1982年2月以来的最大涨幅核心CPI季调后环比涨幅与前月持平，依然为0.6%，高于预期的0.5%，同比涨幅由前月的5.5%继续攀升至6.0%，高于预期的5.9%，为1982年8月以来的最大涨幅按食品，能源与核心CPI三分法看，1月美国CPI能源项同比增速达27.0%，环比增速为0.9%，环比增速与前月持平，食品项同比上涨7.0%，环比上涨0.9%，环比增速较去年12月的0.5%进一步上升
▌食品饮料项，住宅项，电能项是美国1月CPI上涨的主要拉动分项按八分法来看，就季调环比贡献率而言，住宅项贡献了45.26%的增幅，位居第一，食品饮料项贡献了18.54%的涨幅，医疗保健项贡献了9.5%的涨幅，分列二三位就同比贡献率而言，交通运输项贡献了42.15%的涨幅，位居第一，住宅项和食品饮料项紧随其后，分别贡献了同比涨幅的32.22%和13.58%另外，能源项季调环比增长0.9%，其中的电能大幅拉动了CPI上涨，可是电能的拉动作用被汽油项和天然气项所部分抵消
▌通胀上涨更加普遍，但汽车相关价格增速放缓，CPI权重调整后，未来可能降低通胀读数压力以八分法为例，无论是同比增速还是环比增速，通胀上涨都更加普遍，除服装和交通运输项外，其余分项增速均呈边际上涨趋势不过去年给美国通胀造成巨大压力的二手车价格增长还是放缓，这在一定程度上有助于缓解通胀压力此外，今年开始美国CPI分项权重进行调整，其中能源，食品，租金，机票价格等项目权重下调，而汽车相关价格，医疗保健等项目权重上调未来，权重下调的项目可能是通胀增长的主力，而权重上调的项目增速可能放缓因此，在权重调整后，未来通胀读数压力可能有所缓解
▌10年期美债利率突破2%，美元指数大幅波动，市场3月加息50bps的预期大幅提升，美股大跌，恐慌情绪蔓延从CPI数据公布后的资产表现看，市场当前预期较为混乱，恐慌情绪严重10年期美债收益率突破2%，并维持高位震荡但美元指数则经历较大波动，数据公布后，美元指数迅速拉升至接近96，此后又快速回落至95.2附近，而在布拉德鹰派讲话后，又拉升至接近96，体现市场敏感而混乱的预期从芝加哥商品交易所FedWatch数据看，当前市场押注美联储3月加息50bps的概率在90%附近，较此前大幅提升，而从全年维度看，当前市场更是认为每次议息会议均会决定加息在此影响下，美股三大指数均大幅下跌，纳指领跌，跌幅超2%，市场恐慌情绪蔓延
▌本轮美联储紧缩周期与以往显著不同，不可低估其紧缩力度我们认为，本轮美联储紧缩周期跟以往有几点不同:1)美联储一定程度上 滞后曲线:以往加息周期是在经济加速上行期，在实现充分就业之前，而这次预计是在经济增速跨过高点后，在3—4月就业实现充分时才启动加息，2)跟2013—2018年紧缩周期对比，当时美联储用4—5年的时间逐步实现Taper—加息—缩表这一货币正常化，但是今年美联储会集中在2022年一年内完成或启动Taper—加息—缩表三步，因此，判断紧缩周期对当前资产价格的影响更应该将2013—2018年紧缩周期压缩在一起同当下做对比，而非仅限于跟以往加息落地时点前后做对比，3)当前的通胀环境明显不同于以往:存在类似70年代薪资—通胀螺旋式传导的风险，而过去30多年并不显著存在这一风险由于美联储一定程度上滞后曲线，市场甚至包括美联储在内很难准确把握经济适宜加息的幅度我们认为，关键是通胀在3—4月份的回落是否符合美联储的预期幅度，在此之前市场紧缩预期会一直打满美联储委员在没有看到满意的CPI趋势回落数据之前可能不会松口，所以适宜的做法是顺应市场预期，而非太超前市场预期我们维持《假期海外观察系列—春节假期海外市场的喜与忧》(2022—2—6)中的观点，建议仍以防御为上，等待3月多项CPI数据和欧美央行货币政策细节落地
附录图表
本文节选自中信证券研究部已于2022年2月11日发布的报告《2022年1月美国CPI点评:1月通胀对3月加息影响几何》
被告人兴某某系自首，依据《中华人民共和国刑法》第六十七条的规定，可以从轻或者减轻处罚。被告人兴某某，李某某认罪认罚，依据《中华人民共和国刑事诉讼法》第十五条的规定，可以从宽处理。根据《中华人民共和国刑事诉讼法》第一百七十六条的规定，凌河区人民检察院提起公诉，请凌河区人民法院依法判处。
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